Итоги секции «Управление финансами современных российских компаний» на ежегодной Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых учёных "Ломоносов"

Итоги секции «Управление финансами современных российских компаний» на ежегодной Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых учёных "Ломоносов"

9 апреля 2014 года кафедра «Финансы и кредит» созвала своих участников на научную конференцию молодых ученых «Ломоносов», секцию «Управление финансами современных российских компаний». Как и в прошлом, присланные участниками тезисы прошли предварительный отбор, и в результате конкурсным жюри были отобраны наиболее интересные заявки. Молодые ученые в этом году представили материалы по самым различным актуальным вопросам финансового менеджмента компаний, но среди них можно выделить одно преобладающее направление исследований – это вопросы слияний и поглощений, оценки стоимости компании. География участников конференции и заявленные доклады представлены в таблице:

Все, без исключения, выступления были достаточно интересными, участники подготовили яркие презентации, постарались раскрыть наиболее важные стороны своих научных достижений. Выступления сопровождались множеством вопросов, равнодушных в этот день не осталось. По результатам выступлений были определены лучшие участники и места распределились следующим образом:

1 место – Мишин Максим Сергеевич

2 место – Козлова Наталья Ильинична

3 место -   Якубенко Алена Анатольевна

Отметим наиболее важные моменты выступлений участников.

Мишин М. в своем выступлении отметил, что трансграничные сделки M&A оказывают различное влияние на рыночную стоимость компании-покупателя. Сделки данного вида могут создавать большую положительную сверхдоходность на собственный капитал покупателя или наоборот – приводить к большему разрушению стоимости акционерного капитала по сравнению с внутренними сделками M&A. Основной причиной является несоответствие ожиданий рынка и компаний-участниц сделки. Реакция рынка на сделку отражает ожидания участников рынка относительно изменения основных операционных и финансовых показателей компании. В результате несогласованной с рынком оценки перспектив сделки в момент ее первичного объявления происходит разрушение рыночной стоимости покупателя. Покупатель может переоценивать влияние сделки на основные операционные показатели компании, что приводит к переоценке стоимости сделки. Для того чтобы сократить потерю рыночной стоимости покупателя и провести ее реконструкцию необходимо определить как изменились прогнозы рынка после объявления о сделке и согласовать внутренние прогнозы компании с ожиданиями рынка, что в итоге скорректирует оценку стоимости трансграничной сделки M&A.

Козлова Н. остановилась на вопросах создания и сохранения стоимости для акционеров в рамках модели управления стоимостью с учетом ожиданий (expectations-based management, EBM). Подход EBM имеет большое значение для исследования возможностей преодоления ограничений применения современных подходов к управлению стоимостью. Он предполагает необходимость учёта как внутреннего, так и внешнего контекста при управлении с целью достижения тождества между фундаментальной и рыночной стоимостью компании. В рамках EBM предполагается, что причиной наблюдаемых отклонений оценок стоимости при прочих равных условиях является недостаточность или некорректность объема информации о деятельности компании. При этом участники рынка при получении информации оценивают ее рационально, то есть не получают некорректных несмещенных оценок, и реагируют на передаваемые компанией на рынок сигналы линейно, то есть немедленно. Эти предположения в точности соответствуют постулатам «полусильной» гипотезы эффективного рынка капитала, что позволяет заключить, что EMH есть фундаментальная основа подхода к управлению стоимостью с учетом ожиданий. В результате эффективность управления стоимостью компании заключается в способности компании создавать стоимость для акционеров, компенсируя на протяжении периода горизонта прогнозирования инвестиционный риск и оправдывая ожидания всех экономических агентов.

Якубенко А. в своем выступлении рассмотрела трансграничный аспект сделок M&A, который привносит специфические эффекты финансовой синергии, возникающие в процессе объединения, вследствие чего докладчик вводит новое понятие – «международная финансовая синергия». По мнению молодого ученого, для оценки международной финансовой синергии важным представляется исследование и раскрытие механизмов влияния на синергию таких факторов, как международная диверсификация, налоговая оптимизация и валютный риск, в том числе с учетом особенностей российского рынка. При этом каждый из перечисленных факторов может оказывать разнонаправленное воздействие на стоимость компании, что усложняет количественный учет подобных факторов в общей величине эффекта синергии. Направление влияния международной диверсификации в большей степени зависит от развитости рынков стран-участниц сделки, а также наличия у компании индустриальной диверсификации и величины ее нематериальных активов. Налоговое планирование в международном контексте помимо стандартных инструментов и схем включает в себя и такие специфические методы оптимизации, как офшоризация бизнеса и трансфертное ценообразование.

Важные и интересные вопросы затронули авторы других выступлений, прозвучавших на конференции. В частности, Ряжских Т. остановилась на вопросах оценки стоимости капитала (WACC) объединенной компании в сделках по слияниям и поглощениям. Докладчик рассмотрел влияние трех типов интеграции на средневзвешенные затраты на капитал: горизонтальной, вертикальной и конгломератной. Как отметил докладчик, после сделки, как правило, происходит снижение стоимости собственного капитала. При конгломератных слияниях и поглощениях стоимость собственного капитала снижается больше, чем при вертикальных и горизонтальных сделках.

Запоминающимся было выступление самых молодых участников конференции, студентов 2-го курса Финансовой академии Курковой А. и Гайнутдинова Т., в котором докладчики поделились основными тенденциями в области слияний и поглощений.

Не осталось равнодушных к выступлению, подготовленному Лобановой Е., рассказавшей о результатах своего исследования о влиянии повышения размера страховых взносов для индивидуальных предпринимателей в 2013 году.

В целом следует отметить высокий уровень подготовленных докладов, компетентность выступавших. Расстаемся с конференцией на один год и ждем новых участников!     

Доцент кафедры Финансы и кредит Макарова С.Г.

09 апреля 2014